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北京证券交易所（以下简称：北交所）的出现，让新三板挂牌的区域乳企有了新的选择。

近日，牧同科技股份有限公司（以下简称：牧同科技）签署上市辅导协议，计划在北交所上市。与大多数在北交所上市的"专精特新"小巨人公司不同的是，牧同科技业务、经营方式还是一家相对传统的区域乳品企业，其创新能力、市场地位仍处于成长阶段。

去年上半年，疫情频发、原材料价格上涨的情况下，牧同科技净利润下降三成，抗风险能力有待增强。事实上，区域乳企或多或少会被内外环境摩擦，上市已经成为区域乳企脱困的主要方式之一，牧同科技也走向了这条路。

"借问酒家何处有，牧童遥指杏花村"，北交所会是牧同科技的"杏花村"么？

北上

北交所成立后，新三板创新层挂牌公司成为上市"预备军"。按层层递进的上市机制来看，处在新三板创新层的牧同科技已接近北交所。

近日，牧同科技与中德证券有限责任公司签署关于公开发行股票并在北交所上市辅导协议。随后，山西证监局对牧同科技报送的上市辅导备案申请材料予以受理。

上市辅导备案被受理，意味着牧同科技再度拉近与北交所之间的距离。

牧同科技前身为大同市良种奶牛有限责任公司，成立于2003年。该公司市场主要是在山西省内，自称在大同地区已取得一定的竞争优势。2020年、2021年，牧同科技营收分别为2.53亿元、3.03亿元；净利润0.40亿元、0.56亿元。

过了两年好日子，2022年风云突变。

数据显示，2022年上半年牧同科技实现营业收入1.48亿元，同比微增0.95%。从产品销售结构看，乳制品、生鲜乳收入有所变化。其中，乳制品销售收入0.91亿元，较上年同期减少15.36%，生鲜乳销售收入0.53亿元，较上年同期增长82.85%。

该公司称，受疫情影响，乳制品收入同比减少，为此做出调整，增加生鲜乳销量，导致生鲜乳收入同比增加。

可是牧同科技调整策略仅保住营收，利润仍陷窘境。

去年上半年，牧同科技净利润0.22亿元，同比减少31.10 %，销售综合毛利率为27.26 %，较2021年同期减少了7个百分点，乳制品、生鲜乳毛利率分别同比减少12.88%、38.56%。

牧同科技表示，主要是受新冠疫情和国际贸易环境变化影响，原材料采购成本大幅上涨导致生产成本同比增加11.79 %。

2022年原材料价格上涨成为全行业心头大患，伊利、蒙牛等龙头企业也受其影响，李子园更是直接上调核心产品甜牛奶的出厂价，以此对抗成本上浮压力。

同时疫情多点频发使供应链断链、终端客流减少等现象频发，消费者消费习惯、消费需求开始出现改变，部分品类甚至"开倒车"，如婴配粉已现天花板，高端低温酸奶极速降温，鲜奶打折更是屡见不鲜。

外部环境咄咄逼人，行业内部也呈挤压之势。

我国乳制品行业集中度较高，伊利、蒙牛等大型乳制品企业的经营规模和市场份额较大，品牌知名度较高，大型乳制品企业依托资金实力、遍布全国的销售网络以及品牌影响力不断进行市场扩张。

区域型乳制品企业则没有雄厚的资金予以支撑，早在2018年、2019年就有多家区域乳制品企业上市，其核心的上市原因就是增加一种融资途径，扩充资金池抵御风险。

乳业专家宋亮向记者指出，"近年来形成了一波乳企上市风潮，其中有一部分区域性企业由于市场竞争压力大，导致资金短缺、盈利性较差，另一部分则是需要进行破局，因为鲜奶也是风口之一，区域型企业更要抓住机会，很多企业通过上市融资来进行扩张。"

变革在即

对于此次在北交所上市，牧同科技称，2020年度、2021 年度经审计的归属于挂牌公司股东的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）分别为0.36亿元、0.50亿元，加权平均净资产收益率（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）分别为11.70%、14.11%，符合《上市规则》第2.1.3条规定的在北交所上市的财务条件。

财务要求已经符合标准，牧同科技又能否匹配北交所的定位？

据了解，北交所定位"专精特新"，即专业化、精细化、特色化、新颖化。

在创新层面，牧同科技表示，加强产品研发投入，增加产品研发各项费用，健康扩张产品线。去年上半年，该公司研发费用同比增长60.13%，也只有422.96万元。同类型、规模近乎牧同科技两倍的阳光乳业研发投入在800万元左右。

牧同科技近年来的商业模式同其他区域型乳制品公司差别不大，主要是养殖、研发、采购、生产、销售一体化，依靠销售生鲜乳、各类乳制品获取收入、利润和现金流。

如销售分为直接销售以及经销模式，牧同科技生产的生鲜乳、饲养的奶牛、肉牛以及乳制品的销售大多数采用直接销售的销售模式，生鲜乳直接销售给蒙牛、伊利等大型乳制品生产企业，也有部分乳制品通过经销商模式销售。

"牧同科技的这种经营模式如果想突出专精特新有难度，与北交所的定位存在差距。"有投资者向记者直言。

香颂资本执行董事沈萌向记者表示，"专精特新并非都是集中在像信创概念等板块，乳制品行业同样可以具有专精特新，但如果企业只是遵循传统的经营模式、以销售驱动成长，那么就无法体现专精特新，如果企业能够在生产技术、产品研发等方面不断取得创新，北交所上市的难度就不大。"

乳业是个古老的行业，但是在时代、环境的变化下焕发青春。时代洪流滚滚向前，大型乳制品企业已经在推陈出新，积极拥抱新的消费趋势、商业模式，顺势而为。

牧同科技这样的中小乳制品企业受困于资金、市场范围等因素，被前后夹击、左右为难，上市已成为脱困的首选路径。可是，即便上市成功，缓解资金困难，也有可能面临经营层面的其他难题，很多区域乳企上市以后业绩也并没有好转，面对瞬息万变的市场，中小乳制品企业也需调整经营思路。

"国际局势复杂，疫情带来冲击，成本上涨叠加，通胀压力加大，制约乳业发展的很多难题尚未破解。"有乳企高管告诉记者，"未来区域乳制品企业、新兴乳制品品牌需要满足多样消费需求，创新消费模式，乃至培育新型消费，推动线上线下营销互动，积极进行转型升级。"