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飞鹤、澳优“买入”评级 奶粉赛道竞争加剧
  来源: | 浏览 :次 | 时间:2021-06-01 16:07

中国飞鹤作为内地销量第一的婴幼儿配方奶粉公司,2017-20年销售额的复合增长率为46%;市场份额从2017年的7%上升至去年的15%,主要由于在执行、渠道和品牌方面具有优势。该行看好中国飞鹤市场份额的增长,预计其2020-23年度将实现24%的销售复合增长率。乳品网了解到,随着营运效率的提高,公司将保持目前的高利润率,该行认为目前的估值未反映其强大的长期增长潜力,因此给予对应目标价,相当于2021和2022年预测市盈率分别为30倍和25倍。

飞鹤、澳优“买入”评级 奶粉赛道竞争加剧(图1)

另外,该行认为澳优是国内领先的婴幼儿配方奶粉公司,其未来三年有望重返高增长轨道。瑞银表示,按去年的销售额计算,其配方羊奶粉及配方牛奶粉,市场份额分别占40%和3.9%,预计2020-23年配方羊奶粉及配方牛奶粉年复合增长率分别为11%及20%,同期净利润将达到21%的年复合增长率,并在2023年度达到17.84亿元人民币。

该行认为H&H国际控股也会是奶粉行业的选择之一,其业务比内地其他婴幼儿配方奶粉公司更具备多元化优势,并在多个产品类别建立了品牌,包括婴儿营养品、婴儿护理品、成人营养品、化妆品和宠物营养品。若公司向海外扩张顺利或将推动销售增长,但由于新渠道和新品类的营销支出增加,可能令其利润率面临压力,该行预计其2020-23年度的销售和净利润年复合增长率分别为9.7%和8.5%。


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