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　　投资要点

　　由于美国的液态奶消费以巴氏奶为主，产品运输半径有限，加之上游以中小型规模的家庭式牧场为主，较为分散，因此美国各个区域都拥有自己的本地乳制品品牌。这一特点使得龙头企业需要通过并购整合来实现成长。

　　乳制品龙头企业迪恩和光明乳业。

　　伊利股份拥有完备的全国化渠道及完善的产品结构，向上游产业链延伸布局全球奶源资源，强化奶源优势及产品结构提升，并加强与国际同行合作强化技术研发实力。公司管理层2013年完成行权，利益与资本市场一致；由于2013年1季度伊利的净利率仅4.1%，基数较低，因此我们认为1季报完全有可能超出市场预期，我们预计公司2013-2015年实现EPS1.51、1.70、2.26元，维持“买入”评级，给予49-51元目标价。

　　光明乳业拥有极强的产品创新能力，产品协助渠道的拓展及完善，莫斯利安的成长期以及后续产品线的跟进，使得光明依然具备较高的成长性；作为规模潜力及盈利能力俱佳的含乳饮料“一只椰子”(2013年夏天推出，预计第一个销售年度过亿规模)值得跟踪关注；预计公司2013-2015年实现EPS0.39、0.64、0.94元，，维持“增持”评级，给予22.4-25.6元目标价。

(责任编辑：DF120)