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　　编者按：上周A股围绕2000点呈现宽幅震荡的走势，银行、保险等金融权重板块的宽幅波动对指数影响明显。目前，市场运行缺乏相对稳定的环境，中小盘股出现明显的分化，恰逢“3·15”晚会召开，部分行业企业被央视曝光，在短期冲击和影响下，可能将带来相关板块在二级市场上的进一步分化。

　　2014年晚会的主题是“让消费者更有尊严”，主要曝光的企业包括尼康、康恩贝(行情,问诊)、杭州广琪、高鸿股份(行情,问诊)等，其中也涉及到食品安全、信息安全以及交通安全等多个方面，“中枪”企业短期发展固然会面临较大的负面冲击，但冲击下也蕴含着新的机会，适当地洗牌会更利于行业的发展。对于二级市场上对应的行业或上市公司的股价而言，短期也必不可免的会有所回调，但真正具备长期投资价值的品种，这反而会构成很好的一次逢低吸纳的机会。针对具体的行业和公司，以下笔者从两个方面做简单分析，希望能为投资者提供一些思路。

　　一是以高鸿股份的情况来看，主要被曝光的是其开发的“大唐神器”，号称是可以做到“全自动智能安装软件”，是“智能手持终端高端软件预装推广利器”，但其中植入的木马程序同时会泄露用户的个人隐私，并且用户表示无法卸载。随着智能手机的不断普及，手机软件的种类也在不断地丰富，但这也为恶意软件以及木马程序的侵入提供了温床。在3·15晚会曝光之后，手机软件以及网络信息等板块短线走势并不乐观，与之相关的云计算、IPV6等题材概念品种也可能会受到一定的负面牵连，毕竟涉及到云端信息、个人账号等方面的内容都面临被泄露的可能。信息传播越快，内容越丰富，对个人隐私的安全保护也自然会有更高的要求，网络安全在未来可能会成为新的热门话题。在本次曝光之后，网络安全概念的品种短线存在做多机会，即使从长期的角度来看，政策的倾斜加上消息面的偏暖也会提供较为理想的发展环境。

　　另一个值得注意的晚会曝光的是康恩贝旗下的君宝康产品，将鱼肝油药品加工成为针对婴幼儿销售的普通食品，而这种产品对于婴幼儿而言，多吃了之后是存在较大危害的，生产厂家显然是通过打擦边球，套用标准来逃避监管，违规生产。虽然曝光的是婴幼儿的食品，但涉及到的实际上是食品安全问题。近年来，尽管食品安全的监管力度在加大，但消费者对日常的食品安全担忧情绪不断升温。解决这些问题，不仅需要监管层的努力，更需要的是生产者的道德规范。回到二级市场，康恩贝以及婴幼儿食品相关的贝因美(行情,问诊)等品种难免会受到负面的影响，但回顾当年伊利股份(行情,问诊)受三氯氰胺事件冲击之后的表现来看，长期的投资价值并不会因为短线的下挫而改变。一是单一事件的负面影响毕竟有限，二是其品牌效应相对明显，在消费不断升级的背景下，业绩的增长也较为稳定，在有效消化本轮曝光所带来的影响后，仍有望回到延续上行的走势。此外，从安全保护的角度来看，食品安全监测设备行业有望从中长期受益。

　　整体而言，3·15晚会，既是对黑心生产者的曝光，是对消费者权益的保护，也是对各行业发展的规范。随着我国经济结构转型的不断推进，各行业的增长周期也会不断更替，政策不断向新兴产业方面倾斜，大消费类的行业在未来也更容易获得资金的青睐，板块之间走势的不断分化将成为常态。随着此前“五朵金花”的退潮，代表着未来经济转型方向的新能源、新材料、新一代信息技术、节能环保等战略新兴产业在未来仍有明显的上升空间，也是重要的投资主线。

　　三投资主线受关注

　　一年一度的央视“3·15”晚会上周六在北京举行，本届晚会的主题为“让消费者更有尊严”，晚会曝光的黑名单涉及诸多行业。但值得注意的是，不少行业在本次晚会后反而浮现出较大投资机会，网络和信息安全概念、国产奶粉和食用、医用明胶概念这三大主线值得关注。

　　首先，网络和信息安全概念由于本次晚会中曝光的手机预装恶意软件和网银支付漏洞问题再引关注。数据显示，我国网民已超过6亿，移动互联网用户接近5亿，拥有全球最大的互联网用户基础。而网络安全和信息化领导小组的成立进一步将网络和信息安全提升至国家行为，网络安全和信息安全行业将迎来空前的景气和需求的增长。虽然当前板块整体估值偏高，但在业绩加速的情况下，成长性将有机会化解高估值。

　　其次，晚会曝光的进口奶粉澳妙可篡改保质期的事件将使得“洋奶粉”的安全问题再度被推到风口浪尖，而近两年来由于产品质量逐渐提高国内乳企有望借此次机会迎来“第二春”。2013年奶粉行业新政频出，预计未来部分缺乏奶源控制力，管理达不到GMP标准的国产奶粉企业或将面临并购甚至淘汰的命运，市场集中度进一步提升。且近来乳业成本回落明显，利润提升趋势明显，估值安全边际也已经出现，在股市弱势格局难改的背景下，具有资源优势的乳品行业龙头值得积极关注。

　　最后，此前因为“毒胶囊”事件而引起轩然大波的食用和医用明胶行业，在此次晚会中爆出黑幕掀起行业余震的同时也给该领域内的龙头企业带来新一轮投资机会。由于食用和医用明胶对生产原料的要求较高，原材料的差异会对明胶产品中的重金属和细菌含量产生较大的影响，且食用和医用明胶具有独特生理特性，可替代性很小，加之下游食品以及医药行业快速发展，未来明胶行业龙头企业将保持较高增长，投资机会较大。

　　【概念股】

　　绿盟科技：立足信息安全，打造行业龙头

　　研究机构：中信建投 日期：2014-1-21

　　公司专注于信息安全行业

　　公司专注于信息安全领域，主营产品包括网络及终端安全产品、Web 及应用安全产品、合规及安全管理产品等信息安全产品， 业务是面向政府、电信运营商、金融、能源、互联网等领领域的企业用户。随着我国各行业信息化的加深，信息安全对政府、企事业单位的重要性越来越重要。同时，移动互联网、物联网、云计算等新业务快速发展也给信息安全行业带来新的市场空间。

　　国内信息安全的领先企业

　　公司成立于2000 年，长期专注于漏洞分析和挖掘、网络攻防手法收集和研究、Web 信誉库的建立，抗拒绝攻击的算法研究， 逐渐形成了公司的核心能力，是国内具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案提供商，致力于成为"巨人背后的专家"。截止到2012 年，公司收入已达5.27 亿元，净利润9477 万，2009-2012 年收入CAGR 为32.3%，净利润CAGR 为35.6%。

　　行业集中提升，公司在多个细分产品排名靠前

　　目前，国内信息安全行业的竞争格局正在向技术和品牌领先的大厂商集中。据IDC 的统计，2012 年公司分别在网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、Web 及应用防护系统产品、安全性与漏洞管理产品等国内排名第一，市场占有率分别达到23.2%、30%、31.9%、23.6%，在网络入侵检测系统国内排名第二，市场占有率为22.6%。公司在巩固现有优势领域的基础上，继续扩大其他产品的市场份额，如：异常流量清洗、电信运营商行业安全基线、网上交易安全客户端插件、安全攻防演练平台等。

　　专注于高端客户，前景广阔

　　公司覆盖了政府、金融、运营商、能源、互联网等大行业， 并长期服务与这些行业内的领头企业，如：移动、联通、电信三大运营商；以人行、工行为代表的各大商业及股份制银行；以国家电网、中石油、中石化为代表的大型能源企业；以腾讯、网易为代表的大型互联网企业；以财政部、商务部为代表的政府机关， 充分显示了公司领先的技术实力。

　　募投项目分析

　　本次发行公司将共募集2.93 亿元，用于新一代入侵防御系统、新一代Web 及应用安全产品等7 个项目的投入，新产品的推出将巩固公司在巩固公司在国内信息安全领域的领先地位。公司对信息安全行业的深入理解有助公司开发出符合市场需求的新产品，这也是公司今后成长的重要动力。

　　卫士通:三重拐点推动公司进入黄金发展期

　　研究机构：齐鲁证券 日期：2013-11-26

　　投资要点

　　事件:卫士通于11月26日发布公告,称公司于2013年11月25日收到公司控股股东中国电子科技集团公司第三十研究所通知,公司去年公告所涉及的安全保密产品的技术体制升级换代目前已顺利完成,并通过相关主管部门的鉴定,随之公司集成该类产品的涉密集成业务将全面恢复。

　　点评观点一、涉密集成业务将全面恢复,公司有望迎来业绩拐点。公司曾于2012年11月24日发布公告称,鉴于三十所相关产品的重大调整,将导致涉密集成业务中部分产品无法提供,影响公司在该领域的业务,该部分业务2011年实现主营业务收入占公司主营业务收30%左右(约1.5亿元),实现净利润占归属于母公司净利润45%左右(约4000万元)。此次公告预示着公司涉密集成业务的全面恢复,考虑到到该类业务客户采购与结算的周期性特点,该部分涉密集成业务的恢复对公司今年业绩不会产生影响,在2014年,该部分业务将开始贡献公司业绩,公司将迎来业绩拐点。

　　点评观点二、信息安全行业明年将爆发,公司有望迎来行业拐点。1)从政策层面来看,棱镜门的爆发,导致了国家对信息安全工作的重视程度不断增加。国安委的成立,预示着国家将信息安全提升到了国家战略的高度;2)新模式、新应用不断催生信息安全产品新的需求,信息安全问题正逐渐成为云计算、互联网金融、大数据等模式推广的瓶颈,信息安全问题亟待解决;3)相比之下,我国信息安全占比仍然较低:美国信息安全投资占比IT总投资8%-12%,我国仅为2%-3%,预计未来我国信息安全投资占比仍将大幅提升。我们预计,在各个因素的合力推动下,我国信息安全的潜在需求将快速释放,政府将加大信息安全产品采购,而军队、金融、电信等行业在信息安全体系建设上的投资也将不断增加,以加强数据安全和隐私保护并提升IT基础设施防御能力。公司作为信息加密行业的绝对龙头,拥有“国家队”的背景优势,将率先获得来自政府、军工和企事业单位的订单,直接受益信息安全行业需求爆发趋势

　　点评观点三、三十所信息安全资产持续注入预期,公司有望迎来并购拐点。公司于近期通过发行股票购买资产和募集配套资金获得大股东中电科三十所旗下子公司股权——三零盛安93.98%,三零瑞通94.41%,三零嘉微85.74%的股权和三十所北京房产。其中三零瑞通主要涉及移动通信安全领域,通过向军队、党政、处级以上公务员、政府出售终端产品并每年收取服务费盈利,销售渠道为华为、中兴两者之一,2012年实现5166万,净利693万;三零盛安主要业务集中于安全系统集成领域,2012年实现收入2.3亿,净利905万;三零嘉微主要从事芯片集成业务,2012年实现收入2578万,净利779万。我们预计,公司将通过此次并购增加收入3亿元,2014年有望利润约3000万左右,不但增厚公司业绩,也提高国有控股比例,从而获取更多的国有资源。

　　我们预计公司存在持续整合三十所下属的其他五家公司的可能性:1、厦门雅讯网络(北斗导航领域,主要定位车载民用应用),2、三零卫士(面向政府、军工、高校、金融和企事业单位,提供信息安全服务、信息系统安全集成、安全产品和专业应用开发),3、国信安(面向物业、教育领域,为成都乃至西部地区电子信息、信息安全、服务外包等产业提供人才储备和输送),4、三零凯天(IPTV设备商、安防网络视频监控领域),5、三零普瑞(通信保密,信息安全产品进出口)。公司依托于三十所这一信息安全平台,将通过持续兼并收购做大做强。

　　业绩预测

　　不考虑兼并收购的影响,我们预计公司在2013年-2015年营业收入分别为3.73亿元(增速17.70%)、5.83亿元(56.5%),768.68亿元(31.76%);同时分别实现净利润0.36亿元、0.98亿元和1.56亿元,同比增长102.95%、169.13%和59.62%;实现EPS分别为0.21元、0.57元和0.90元。

　　投资建议

　　我们认为公司2014年在业务全面恢复、行业需求爆发、国有资产注入三重趋势下,公司将迎来发展的黄金机遇期,业绩进入中长期反转阶段。同时考虑自身业务发展以及持续兼并预期,在未来3-5年内实现将实现3至5亿的净利空间,首次给予增持评级,建议密切关注齐鲁TMT团队的后续深度报告。

　　美亚柏科：业绩略低于市场预期

　　研究机构：国联证券 日期：2014-1-30

　　事件：

　　1月27日晚间美亚柏科发布2013年业绩预告： 收入约：36,750万元-43,750万元，比上年同期增长约：5%-25%；净利润约：5,500万元-7,150万元，比上年同期下降约：9%-30%。

　　点评：

　　业绩略低于市场预期

　　2013年公司仍处于转型过程之中，业绩一直处于同比下滑的状态，三季报中1~9月营业收入为2.04亿元，同比增15.35%，归母净利润为1416.02万元，同比减51.90%；单季度来看，13年前三季度的净利润分别同比下滑534%、37%、37%，因此市场对其业绩的预期也不高。（慧博投研资讯）公司预告的净利润约5500万元-7150万元，对应2013年EPS为0.25-0.32元，略低于市场的预期。。

　　4季度环比有所改善

　　根据业绩预告的数据，13年4季度营业收入同比增长-6%至35%，归母净利润同比增长-17%至17%，相对于前三季度净利润-534%、-37%、-37%的同比增长率，4季度有所改善，由于行业特点，公司的绝大部分收入和净利润都在4季度确认，因此一定程度上反映了公司的经营状况在好转。

　　关注新产品新业务的进展

　　由于公司处于转型过程之中，老的产品和业务（如电子取证、舆情搜素等）进一步拓展市场的难度越来越大，同时新推出的云服务等市场尚待培育，因此目前阶段不必过于纠结短期的业绩表现，而应重点关注新产品新业务的推广情况。随着网络技术和应用范围的发展，人们的各种活动都已离不开网络，因此网络安全产品及服务有着很大的发展空间。今年以来公司由原来只卖产品转向产品+服务的战略也初见成效。

　　立思辰：教育信息化核心标的，看好智能笔项目前景

　　研究机构：海通证券 日期：2014-1-28

　　事件：

　　立思辰1月28日公告，公司2013年净利润约为6054万元~6519万元，增长30%~40%。传统业务企稳回升，，教育信息化业务实现较快增长。

　　同时公司公告，拟使用超募资金840万元充实控股子公司立思辰合众注册资本，并用于研发智能笔项目。

　　点评：

　　公司净利润增长符合预期，教育信息化发展取得成效。12年年底公司调整整体战略，将自身定位为"内容效率与安全专家"，将教育信息化作为公司的重点战略发展业务。13年年初，公司收购北京合众天恒100%股权，进一步加强在教育信息化领域的竞争力。13年10月，立思辰教育云服务平台在北京朝阳区落地，是北京市首个数字校园云服务平台。公司净利润增长较好，主要受益于传统业务企稳回升和教育信息化业务的快速增长。

　　智能笔项目应用场景广泛，丰富公司教育信息化产品内容。智写笔项目是以智写笔为主体硬件设备配以不同的软件，从而形成智课堂、智比赛、智辅导等一系列产品。智能笔主要针对学生汉字书写能力退化，课堂书写内容不能电子化保存等问题，通过在纸与电脑之间架起一座桥梁，提高学生书写频率，实现传统与现代化、信息化的统一。智写笔项目与公司教育板块"一站式解决方案提供商"的定位深度契合。

　　智能笔主要的应用场景包括：

　　1.课堂教学。课上，学生利用智写笔在普通的笔记本、练习本上自由书写笔记，智写笔自动将这些书写信息上传到电脑，或者学生通过答题器上的按键对客观题提交选项答案。教师可通过平板、PC、教学屏实时查看学生学习状态、笔记提交结果，并及时统计、查看、批注、反馈，以此评阅学生练习结果，掌握学生理解程度及思考过程，及时调整教学内容和节奏。

　　2.课后作业。课后，学生可以直接脱机使用智写笔完成课后作业，智写笔会自动记录学生完成作业的内容及完成作业的时间，作业形成电子文件，教师可以在线查看、批改并反馈。家长可以登陆平台，下载查看自己孩子的练习内容，了解自己孩子在校的学习状态和进度。

　　3.课后辅导。学生课后自我学习遇到困难的时候，可以登录答疑平台进行提问，老师在家可以利用智写笔的课后辅导系统进行答疑，此系统可以方便记录老师的答疑过程，最终形成学校的珍贵的特色答疑平台题库资源。

　　智能笔市场空间巨大。随着我国教育信息化市场的发展，未来所有在校学生及老师均存在配备智能笔的需求。而教育信息化走在前列的部分发达地区，智能笔预计将快速普及。仅以北京某小区为例，2015年小学生就达到15万人。而通过智能笔记录的学生答题记录，以及教师答疑互动过程，将成为珍贵的教育资源，为后续教育信息化深入应用打好数据基础。2014年作为智能笔的研制和试销之年，预计收入较为有限，但公司希望到2017年此项业务实现上亿元收入。

　　最纯正教育信息化公司，绝对稀缺标的。一方面我国教育经费支出持续上升，2013年教育支出占GDP比重首次超出4%；另一方面，教育信息化成为改善教育质量，实现教育公平的重要抓手，受重视程度不断提升。研报判断未来几年教育信息化有望复制此前医疗信息化的快速发展历程，在此过程中造就一批大市值公司。而目前教育信息化市场极为分散，缺乏有实力的大公司。一大批初创公司主要投入在线教育领域，尤其是成人教育、技能教育、考试教育领域。只有少数公司具备K12普教信息化市场的竞争力。立思辰作为资本市场上唯一将K12普教市场信息化作为核心发展战略的上市公司，在资本实力和软件能力上具有明显优势，研报认为其将是教育信息化发展过程中，受益最为明显和确定的公司，长期重点推荐。

　　暂维持"增持"评级，6个月目标价15.00元。公司目前处于筹划重大资产重组停牌中，后续发展存在较大不确定性，研报暂不调整公司的盈利预测和评级，预测2013~2015年公司EPS分别为0.24元、0.30元、0.43元，给予6个月目标价15.00元，对应约50倍2014年市盈率。公司复牌后，研报将及时跟踪，并给出最新的投资建议。

　　主要不确定性。教育信息化发展不确定性，传统业务发展不确定性，外延式并购的整合能力。

　　启明星辰：行业需求推动毛利率较预期有所增长

　　研究机构：上海证券 日期：2014-1-17

　　主要观点：

　　行业需求推动公司毛利率较预期有所增长

　　近日，公司2013 年度业绩预告修正公告称，预计2013 年1 月1 日至2013 年12 月30 日归属于上市公司股东的净利润盈利11,800 万元-12,500 万元， 比上年同期增长60.23%-69.73%；

　　公司于2013 年10 月28 日披露的2013 年第三季度报告中，预计2013 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为10,500 万元～11,500 万元，净利润变动幅度为42.57%～56.15%。公司公告称，业绩修正的主要原因是，公司毛利率有所增长及收到的税费返还较预期增加所致。公司毛利率增长有所超公司当初预期，这显示，公司产品市场的需求状况或需求结构出现了有利的变化。 从行业形势看，造成这些新的变化，更可能是由于：一方面，随着信息技术，尤其是网络技术的不断更新，如云计算、大数据、电子商务和智慧城市的大力发展，网络安全的实际隐患和重要性日益突出。这造成相关行业、企业和政府部门，都开始加大信息安全方面的投入，以消除或减少网络应用不断发展下的网络安全隐患。 另一方面，近期的一些重点安全事件或政府政策都推动了网络安全意识的加强。这譬如近期美国的"棱镜项目"事件曝光、国家发改委公布了《2013 年国家信息安全专项有关事项的通知》、中国共产党十八届三中全会公报提出将设立国家安全委员会等事件。

　　这些，都进一步推动了国内外的网络安全意识不断加强，网络安全产品的规划和采购需求有加大的趋向；同时，国内网络产品替代国外品牌，从目前形势来看，将会出现加速替代的趋势。具体而言，国家发改委的国家信息安全专项将推动相关重点行业的信息安全项目建设和信息安全产品的采购。 所以，从公司经营的行业环境情况看，目前可能将是公司业务发展的重大机遇期。 同时，从公司层面看，在募投项目投入比例基本完成后，公司相关募投项目投入的费用化越来越少，对公司利润增长是个正效应；而且，在并购和整合以后，被并购企业也带来了较大的管理和销售费用，未来如果公司继续加大费用开支控制的话，将给公司净利润带来更快的增长。 投资建议：

　　预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长32.37%、27.82%和31.25%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长62.17%、77.93%和80.87%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.58元、1.02元和1.85元。

　　浪潮信息:“去IOE”最先受益者

　　研究机构：中信建投 日期：2013-11-13日

　　调研目的

　　了解公司产品进展和市场情况

　　近期分析师与浪潮信息的高管进行了深入沟通,全面了解了公司在国产化趋势下的竞争态势,并对公司的服务器产品的市场情况进行了跟踪。

　　调研结论

　　公司业绩弹性巨大

　　截止13年3季报,公司销售的主要产品均是中低端的N系列服务器,包括今年集中出货量较大的X86服务器,传统PC机和服务器配件。由于今年以来,以百度、腾讯、阿里巴巴和奇虎360为代表的互联网客户对X86服务器的需求持续上升,导致今年公司X86服务器出货快速放大,收入持续上升。据IDC统计,今年二季度国内X86服务器出货达36.4万台,销售额达10.6亿美元,同比增长19.6%。互联网行业同比采购量增长50%,其中BAT占互联网整体采购量的60%。到今年三季度,公司合并报表营业收入同比增长58%,但受毛利率下降拖累,净利润同比增长9.9%。但分析师认为随着公司高端服务器出货量的放大,公司盈利能力将会有较大突破,有望表现出相当的业绩弹性。

　　高端服务器K1系列是重点产品

　　公司在高端服务器领域走在了我国的前列,成功开发出了我国第一台具有自主知识产权的32路关键应用主机--天梭K1系列产品,产品可以广泛应用到政府、金融、电信、能源交通等领域,实现了我国核心信息化建设重大装备的自主可控。分析师认为K1系列服务器将打破国外厂商在高端服务器领域的长期垄断,目前公司已在政府、金融、能源等领域获得突破。12年,以linux服务器为代表的我国高端服务器是规模在150亿元左右,公司在国产化政策支持下,凭借国内领先的产品有望拿下一定的市场份额。随着产品成熟度的提高和客户的认可,分析师认为公司在高端服务器领域有很大机会。

　　“去IOE”下将最先受益

　　分析师认为IT系统的国产化的投资机会应首先关注国产替代可行性高、国内厂商具备一定市场竞争力且会带来巨大新增量的领域,如服务器、存储、中间件、信息安全设备和IT服务。公司的X86服务器已在互联网领域占有一定的市场份额,并在积极

　　拓展金融、电信、能源等市场空间巨大的领域,之前对X86需求较少的金融行业目前也开始批量采购X86服务器,公司在国内已走在前列,在该领域公司竞争对手主要是华为、曙光、联想等厂商。更重要的是,在高端服务器市场,公司已在国内一枝独秀,进口替代将是大势所趋,这个领域公司面对的竞争对手主要是IBM、HP、DELL等传统国外厂商。分析师认为高端服务器市场的国产化公司将首先受益。

　　盈利预测与投资建议

　　随着公司在高端服务器领域优势的确立,以及市场对国产服务器的认可,企业自主采购国产服务器的趋势将愈加明显。分析师预计公司13、14年EPS分别为0.60元、1.21元,调高至“买入”评级。目标价54.45元,对应14年45倍市盈率。

　　梅泰诺:业绩拐点到来,未来成长可期

　　研究机构：西南证券日期：2013-10-21

　　业绩总结:2013年前三季度,公司实现营业收入3.49亿元,同比增长10.64%;营业利润为2534.88万元,同比增长72.66%;实现利润总额3215.71万元,比上年同期增长16.01%;归属于母公司净利润2533.19万元,同比增长12%;EPS为0.16元。

　　Q3业绩大增,业绩拐点到来。2013年前3季度,公司扣除非经常性损益净利润为2122.90万元,同比增长76.60%;第三季度,公司实现营业收入1.08亿元,同比增长87.71%;实现归属于母公司净利润1198.05万元,同比增长17.99%;扣除非经常性损益净利润为1064.53万元,同比大增922.51%。公司业绩拐点到来,全年业绩有望实现大幅增长。

　　盈利能力大幅提升,Q3毛利率创新高。报告期内,公司的整体毛利率为29.14%,较上年同期大幅增长8.5个百分点。其中,Q3的毛利率为35.79%,创历史新高。受管理费用和财务费用同比大幅增加的影响,报告期内,公司三项费用率为20.02%,较去年上升4.6个百分点。

　　传统业务受4G网络建设影响,需求空间大。公司的传统业务领域,通信基础设施领域,通信塔业务和传输、接入网产品等受4G网络建设的影响,需求逐步攀升,需求空间较大。

　　基础设施解决方案和支撑服务提供商。公司通过不断的产业整合、并购重组,提升全产业链的服务能力、行业地位和品牌。收购军通,公司成功切入运维服务市场;购买金之路股份,公司具备了通信网络建设及优化系统集成服务的能力。公司已成为通信基础设施、通信网络系统集成以及通信网络优化专业化服务的一体化通信网络建设支撑服务提供商,可为运营商提供从基础设施建设到系统网络优化更为全面的支撑服务。

　　新业务平台未来可期。手机适配业务是公司进入移动互联网领域的入门工具。

　　目前,公司处于业务延伸与转折时期,该业务不紧能提升公司的业绩水平,长期看,该业务为公司发现更多增值业务创造了条件。未来公司将逐步发展成为综合通信服务提供商,成长可期。

　　盈利预测及评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.35元、0.56元和0.72元,对应2013-2015年的动态PE分别为60倍、37倍和29倍,给与公司“增持”评级。

　　风险提示:电信基础设施共建共享政策实施风险,4G进程风险,竞争风险。

　　蓝盾股份:下半年有望好转,新产品与全国布局可期

　　研究机构：国海证券日期：2013-08-28

　　事件:公司近日公布了2013年中报。

　　点评:下半年有望好转,新产品与全国布局可期 。

　　1. 季节性影响、验收及招标推迟致业绩低于预期 。

　　报告期内,公司实现营业收入1.58亿元,同比下滑17.74%,实现归属于上市公司股东的净利润827万元,同比下滑66.46%,扣非后净利润同比下滑99.31%。业绩总体不尽如人意,主要是因为今年行业的季节性波动影响较往年更明显,尤其是占比较高的政府机关领域的收入同比大幅下降34.93%。公司的传统优势领域教育机构行业收入大幅下滑42.91%,主要是受项目实施周期因素影响。随着三季度政府领域招标工作陆续开启,以及去年教育领域大订单在年底验收确认收入,预计下半年经营情况会明显好转。

　　2. 制造贸易业取得突破,非华南地区进展明显 。

　　报告期内公司实现制造贸易行业收入1933万元,同比大增358.45%,主要是因为承接了广东兴业国际实业有限公司科研主楼智能化安装工程项目。公司本身的业务看点在于以管理软件与信息安全产品等自有产品切入,实施整体的解决方案,综合毛利率高达40%左右,相比普通的集成为主的解决方案而言,公司这种高毛利率的解决方案业务在行业间的复制能够为业绩带来更明显的提升效应。与此同时,公司在非华南地区的业务开展取得突破,华北和西北地区效果明显。公司在非华南地区的收入波动性较大,主要是解决方案订单的不确定性较高,但总体而言,华南地区的收入占比呈现下降趋势。

　　3. 研发费用大幅增加,研发成果推广值得期待 。

　　报告期内公司研发支出大幅提升,总额为3955.7万元,其中资本化金额为2169.4万元,而去年全年的研发投入为3529.5万元,其中资本化1812.5万元。公司募投项目的研发项目大部分在今年下半年正式上市发布。新上市项目主要集中在内部主动防御领域和平台项目,符合信息安全行业发展的趋势,也是近几年行业中增长最为迅速和前景最被看好的细分领域,公司本身有着丰富的客户资源和一定的市场地位,未来新产品有望明显提高解决方案中自有产品的比重,对业绩贡献起到量价齐升效果。

　　4. 全国范围业务拓展有独特优势 。

　　公司未来的看点在于走出华南、拓展全国范围业务。报告期内在北京和重庆等地设立了分公司,截止到目前,在全国重点省份和区域建立了八个分公司及十几个办事处。我们认为,单纯集成商本身技术壁垒不高,区域属性明显,很难进行全国范围业务拓展。而公司以专业性较强的信息安全为切入点,为客户提供基于信息安全的数据中心整体解决方案,核心优势在于丰富的行业解决方案案例和齐全的资质优势。相比一般系统集成厂商而言,公司拥有涉密信息系统集成产品检测证书、军用信息安全产品认证证书、中国信息安全认证中心产品认证证书、信息安全应急处理服务资质、信息安全风险评估服务资质等信息安全产品、集成以及服务在内的几乎所有类别资质;相比一般的信息安全公司而言,公司拥有系统集成一级资质、涉密计算机信息系统集成乙级证书等较高级别的集成资质。集成与信息安全的双重资质是公司提供解决方案的优势,信息安全领域的专业特性和提供整体解决方案的能力使得公司业务模式比较受现阶段客户青睐,在全国布局方面拥有自身独特的优势,竞争壁垒相对较高,因此我们认为随着全国营销体系的建立与完善,公司未来进行全国业务拓展成功概率较高。

　　5.维持盈利预测和买入评级。

　　维持盈利预测,预计2013年-2015年净利润分别为9400万元、1.17亿元和1.53亿元,EPS分别为0.48元、0.60元和0.78元,对应当前股价PE分别为30.6倍、24.5倍和18.7倍,维持买入评级。

　　北信源：战略目标清晰明确，未来增长仍有空间

　　研究机构：日信证券 日期：11月15日

　　终端安全管理行业龙头，受益信息安全行业快速增长。与全球信息安全市场相比，我国信息安全行业正处于快速成长期，信息安全需求层次逐步从中央向省级、地市甚至县级渗透，从核心业务安全监控向全面业务安全保护扩展，从网络实施阶段的安全布置到网络运行过程的安全维护，安全需求正在向更高层次、更广范围延伸，安全产品的市场需求不断扩大。根据赛迪顾问的统计数据，2012 年我国信息安全产品市场规模为157.27 亿元，同比增长20.2%。北信源专注于内网安全，产品用于网络内部安全管控，包括：安全审计、桌面运维、数据安全/防泄密、准入控制等。而且，在终端安全与审计细分领域，公司六年市场占有率第一，稳居行业龙头。

　　未来战略目标清晰明确，未来增长仍有大空间。公司未来战略与经营重点集中在以下三点：一是将继续加大对优势行业的开发、维护力度,对于政府、能源等优势行业公司采取由总部机构向其省、市、县级分支机构逐步推广的市场策略，把优势行业继续做强做细；二是进一步加强对各个行业优势客户的开拓，并逐步打造成公司在各个行业和领域内的标志性案例，做出行业优势，例如公司重点开拓银行业优势客户，公司产品在城商行和股份制银行中得到了较好的应用，后期将帮助公司实现行业的绝对优势；三是要加强终端上的控制力，公司多数优势行业客户目前仅使用了公司几十款产品中的少数产品，今后公司将在后续服务中进一步引导客户的安全管理需求和不断推出新产品，从而实现二次或多次销售，增加客户的粘性。

　　明晰的战略将有助于公司保持长期的行业领先地位。

　　设立马来西亚子公司，国际化发展正式启程。近期公司基于自身发展战略发展规划，在马来西亚投资1000 万元设立全资子公司。公司设立马来西亚子公司，目的在于：1）建立北信源马来西亚研发中心；2）开展海外销售和技术服务；3）以马来西亚为点向全球辐射，加快海外区域业务开拓；4）积极寻求海外优质资产、技术或公司合作，开展国际并购业务。本投资项目是公司在进军国际化的道路上迈出的战略性一步，公司将通过本项目的实施，进行多国语言化产品的研发，开拓境外新市场，先期公司将通过中国企业海外公司进行推广和优化，后期将通过各国代理商，以马来西亚为点向东南亚乃至全球辐射式发展，研报认为此举将有助于提升公司品牌价值，与公司制定的国际化发展规划密切贴合。

　　行业应用领域得到有效拓展，给予“推荐”评级。公司终端安全管理产品品种不断丰富，行业应用领域得以有效拓展。公司在政府能源行业的优势将通过覆盖各级分支机构得到进一步加强，金融军工等新行业的拓展也卓有成效。研报预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.59 元、0.78 元和1.00 元，对应当前股价PE 为43、33 和26 倍，给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：管理费用增加较快的风险；公司行业拓展不达预期。