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对于中国乳业来说，2019年也许不是决定性的一年。但很多人依然相信，这一年发生很多的事情将会在今后十年被反复提及：这一年的夏天，已经连续多年蝉联亚洲乳业第一的伊利正在悄然改变着中国乃至世界乳业的未来……

9月12日，素有“有机行业格莱美大赏”之称的美国天然有机食品博览会（以下简称“有机展”）盛大开幕，伊利作为唯一受邀参展的中国奶粉品牌，携旗下多款有机新品一同亮相。刚刚入围“2019中国企业500强榜单”且在乳制品行业排名第一的伊利，再一次在国际舞台展现出“中国乳业名片”的实力。

今天的伊利，早已经是全球乳业不可忽视的一股重要力量：在刚刚结束的2019年上半年，取得了半年营收超450亿，净利润近40亿元，距离全球乳业五强、年营收超千亿的目标仅剩“一步之遥”。

在强势锁定“全球乳业五强”后，伊利也提出了冲击“全球乳业第一、健康食品五强”的新目标。几乎同一时间，伊利股份公布《2019年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称计划）。一纸看似简单的公告背后，是伊利冲击“全球乳业第一”背后的信心和勇气。

以股东利益为先：伊利激励计划背后的“限制性密码”

细读伊利本次激励计划的解锁条件，连续5年不低于70%的分红率、不低于20%的净资产收益率、不低于8.2%的净利润复合增长率。三条直击投资痛点的指标设置，在今天A股市场环境下殊为不易。

首先，仅连续五年净资产收益率（ROE）不低于20%，不要说中国市场，即便是放眼全球乳业市场，能够做到连续五年ROE在20%以上的也仅伊利一家。全球乳业巨头近五年ROE大概也就在15%左右。而纵观A股市场，能够满足连续15年ROE稳定在20%以上的企业，仅有一家：贵州茅台。

未来五年，A股乃至全球市场将面临着更多的不确定性，已经连续十年连续保持ROE在20%以上高位的伊利，如果目标达成，便有机会成为中国A股第二家连续15年ROE超过20%的企业。对于企业，这是一个充满高难度的挑战与殊荣；对于股东，这显然是一项绝佳的诱惑。

其次，作为亚洲乳业的龙头企业，伊利总营收与净利润多年来始终保持行业遥遥领先，在此基础上连续5年8.2%的净利润复合增长率将是非常庞大的数字。

截至9月3日，已经披露半年报的上市乳企共21家，营收总和约1238.75亿，净利润总和约79.7亿。而根据伊利股份近日发布的2019年中报，伊利上半年营业总收入450.71亿，净利润近40亿。也就是说，伊利一家占上市乳企营收比例超过三分之一，利润比例近半。显然，对于伊利这样的行业龙头来说，接近两位数的净利润复合增长率，带来的或将是一场对行业格局的颠覆与重构。

更重要的是，伊利净利润增长的同时，还会拿出70%进行分红，在今天的A股市场，敢于这么承诺的企业堪称凤毛麟角，对于股东而言，这一激励计划的吸引力显然毋庸置疑。

从某种意义上，读懂了伊利本次激励计划背后的“限制性密码”，也就解锁了伊利未来企业的发展规划与投资价值。

全球乳业第一：伊利的“大目标”与“金手铐”

事实上，伊利在锁定无数投资人利益的同时，也通过激励计划将核心团队与企业未来的“大目标”紧紧绑定。

作为半年报后伊利的又一个大动作，本次激励计划与这个中国乳业的“大目标”之间显然有着重要的联系。“股票激励”是全球管理学领域著名的“金手铐”：在用公司长期发展收益激发核心团队战斗力的同时，也将公司认为最优秀的职业经理人牢牢地掌握在手中。

“企业家是企业的稀缺资本，对企业的价值创造起到决定性作用，对企业家价值和关键作用给予了高度肯定和认可，这对于整个核心管理团队来说，都将是极大的振奋和鼓舞，将进一步强化核心管理团队、企业以及股东之间的利益捆绑，也确保了企业战略的连续性和可执行性，是支撑未来业绩的关键。”著名经济学家宋清辉分析。

另一方面，从分析师的角度来看，管理团队在乳企发展中的影响也是极大的。“乳制品行业的生产、销售、营销、上新，都需要极强的反应能力，对团队的能力要求极高，用激励计划确保管理层稳定是出于公司对长期发展的考虑，确保下一个十年目标的完成，一定程度上保障了公司长期价值的增长。”东兴证券分析师刘畅在研报中解读道。

连续多年稳居亚洲乳业龙头，伊利核心团队的专业能力已经毋庸置疑。这副“金手铐”既确保了这支团队战斗力、稳定性，也进一步巩固了伊利在整个亚洲范围内不可撼动的市场地位。

可以说，伊利此时抛出的“金手铐”，不仅将管理层牢牢地“铐”在自己的巨轮上，也几乎将“亚洲乳业第一”的荣誉与企业牢牢地“铐”在一起。接下来，这艘“亚洲乳业旗舰”将要全力以赴在世界乳业的汪洋中乘风破浪了。

布局全球健康：世界乳业未来在中国

用股票激励锁定企业核心团队、用限制性条件刺激企业长期发展、用高回报承诺体现企业投资价值……伊利用一套“一石三鸟”的激励计划开启了通往“全球乳业第一”的新征途。

然而，在笔者看来，伊利此番激励计划，并非没有隐忧。今天，中国乳业市场已经是全球公认的优质市场，作为这个市场当之无愧的龙头，伊利在品质管理、产品开发、技术研发等方面均已经具备了冲击世界第一的能力。2018 年，全球乳业 20 强公司的总营业额（以美元计算）年增长仅为 2.5％。考虑到2.5%的年增长中来自中国企业的贡献（报告同期，伊利总营收以人民币计算增长为16.89%），世界乳业未来的发展重心显然已经来到了东方。

此消彼长之下，正是中国乳业走出国门、积极开展全球化布局的最佳时机。也是在这一时期，伊利所提倡的“全球健康生态圈”在东南亚、大洋洲、南美洲等全球乳业黄金地区完成了战略性布局。来自中国的“乳业丝路”成长形势一片大好。

在发力海外市场的黄金时间，承诺70%的利润分红是否会对伊利的全球化战略造成影响，笔者不敢断言。不过大规模的海外收购所需投入的大量资金与精力，显然也会加大伊利达成净利润8.2%复合增长的难度。此时，又想起一个数据，A股市场的换手率常年保持在美股的4倍以上。尽管背后原因错综复杂，但是A股投资人对企业长期投资的理念显然还需要进一步培养。

其实，在全球乳业第一的“大目标”面前，伊利的“金手铐”再宽松一些也无妨。