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4月29日，三元股份（600429.SH）发布了2020年第一季度报告。财报显示，2020年第一季度公司营业收入15.2亿元，同比下降21.9%；归属于上市公司股东的净利润-1.19亿元，同比下降325%。

今年第一季度，三元股份投资收益为-1867.54万元，较上年同期大幅下滑130.92%，公司方面表示，这主要是因为疫情影响，合营企业麦当劳经营亏损所致。企查查显示，三元股份持有北京麦当劳食品有限公司50%的股份。

《商学院》记者就一季度亏损的原因、投资收益，以及全国化业务拓展等问题向三元股份发送了采访函，截至发稿，未收到回复。

再陷“增收不增利”困境

4月25日，三元股份发布了2019年年度报告，公告显示，2019年营收81.51亿元，同比增长9.32%，归母净利下滑25.51%至1.34亿元。这是三元股份继2018年业绩转好，净利润大增137.25%后，再次陷入“增收不增利”的困境。

资深乳业分析师宋亮向《商学院》记者表示：“2019年，国内奶源、包装材料等的价格出现一定幅度上涨，造成三元成本的增加。此外，2018年~2019年，三元推出了一些新品，新品的上市推广使得其营销费用增加，‘吃掉’了部分净利润。”

财报显示，三元属于乳制品制造行业，主要业务涉及加工乳制品、冷食冷饮、饮料、食品;公司旗下拥有液体乳、发酵乳、乳饮料、奶粉、奶酪、冰淇淋、植物涂抹酱等几大产品系列。

分行业看，2019年，乳制品收入上涨10.88%至80.78亿元。分产品看，液态奶收入增长13.88%至45.59亿元，固态奶增长12%至12.77亿元。冰淇淋增长9.06%至14.23亿元，涂抹酱微降2.14%至8.19亿元。

​（资料来源：三元股份2019年年报）

近十多年来，三元相继收购三鹿奶粉、湖南太子奶、艾莱发喜、唐山三元及法国公司Brassica Holdings。

2009年，三元收购三鹿，彼时被业内称为“蛇吞象”式收购。2009年-2017年，三元股份9年累亏9.16亿元。财报显示，2017年河北三元仍处于亏损中，2018年扭亏为盈实现3175万元净利润，2019年净利润为6351万元。

2019年湖南太子奶营收同比下滑46.07%至5156万元，北京艾莱发喜净利润为9794万元，同比减少1753万元。唐山三元净利润亏损2102万元，同比增亏1244万元。

财报显示，2019年三元股份销售费用增长18%至21.9亿元，研发费用下滑29.15%至2035.56万元。

宋亮表示：“目前来看，三元在一定程度上存在着创新不足、缺乏大单品、渠道管理偏弱、品牌塑造与创新能力不足的问题。引入复星战投后，三元在优化管理体系，建立激励机制方面有所提高，这是一个循序渐进的过程。”

“从2018年开始，三元开始改变，一方面在推新品，一方面在开拓渠道，不过此时市场竞争已经很激烈，三元的动作似乎有些晚了。”宋亮说。

此外，根据中国执行信息公开网信息，三元股份在4月21日被北京市朝阳区人民法院列为被执行人，执行标的额57.39万元。对于三元股份被列为被执行人的原因，三元股份未回复《商学院》记者。

​全国化之路不平坦

近年来，三元股份一直试图走出北京大本营，迈向全国。数据显示，2019年，三元股份来自北京和北京地区以外的营业收入分别为40.06亿和40.72亿元，同比增幅分别为12.99%和8.88%左右。

2019年财报显示，在三元主要控股参股公司中，仅上海三元与唐山三元两家公司的亏损金额就合计高达9238万元。其中，上海三元，截至本报告期末总资产5,621万元，净资产-30,523万元，报告期内实现营业收入34,947 万元，较上年 34,368万元增加 579万元，下降1.68%。净利润-7,136 万元，同比增亏2023 万元。

唐山三元，截止本报告期末总资产7,293万元,净资产 1,724 万元，报告期内实现营业收入 2,921 万元，较上年同期 5,990万元减少3,069万元。净利润-2,102 万元，同比增亏1,244万元。主要原因:公司统筹调整奶粉发展战略过渡期。

尽管2019年三元在北京以外市场的增速为8.88%，而较2018年的47.79%，显著放缓。

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（资料来源：三元股份2018年年报）

三元的“全国化”之路似乎并不平坦，宋亮认为，从内因上看，三元在“走出去”的过程中，对子公司的管理机制不够灵活，缺乏张力；没有一个很好的新品组合，供其子公司进行市场推广；对于子公司的产品高端化要求，没有达到一个很好的预期。

从外因上看，首先，三元走入其它区域市场，会面临伊利、蒙牛等品牌的强压。其次，面临区域市场最优质的龙头企业的挤压，例如上海的光明，河北的君乐宝等。再次，相比在大本营北京，进入其他区域市场后，对三元资源配置的能力，以及成本投放的需求会更高。

基于此，宋亮认为，如果三元有一个好的产品组合，并且给予相应的费用投入，使其子公司在当地市场大力推广，未来发展将会有更多的可能性。

对于三元股份的未来发展，《商学院》将持续关注。

内容来源：商学院杂志

文：梁伟 石丹